Liệu pháp sốc của Fed: Hoa Kỳ đang tiếp cận một cuộc khủng hoảng quy mô lớn như thế nào

2024 Tác giả: Seth Attwood | [email protected]. Sửa đổi lần cuối: 2023-12-16 16:20

Donald Trump đã quản lý để đạt được thành công lớn nhất trong nền kinh tế. Ông được bầu với một chương trình cải cách lớn và đầy tham vọng. Trump đã quản lý để thực hiện một số trong số chúng, những người khác thì không. Nhưng nói chung, anh ấy có cái gì đó để thể hiện bằng kết quả công việc của mình. Tuy nhiên, bất chấp hoạt động tốt, sự tăng trưởng của các chỉ số chứng khoán trên thực tế đã dừng lại. Và tháng 10 sẽ được nhớ đến như một cú sốc - cổ phiếu của các công ty lớn nhất sụp đổ, bởi đầu tháng 11, các chỉ số chủ chốt của Mỹ đã mất hết thành quả kể từ mùa thu năm 2017. Nhiều nhà kinh tế đổ hết lỗi cho chính sách của Fed. Malek Dudakov cho biết nó là gì và liệu nó có thể gây ra một loạt các vụ phá sản và vỡ nợ trên khắp thế giới hay không.

Cải cách, nỗ lực

Nhiều người nhớ những lời hứa khác nhau của Trump trong bối cảnh nhập cư. Ông dự định cuối cùng sẽ giải quyết được vấn đề di cư bất hợp pháp và giảm đáng kể dòng người di cư hợp pháp đến Mỹ. Cho đến nay, ông chỉ thông qua một số sắc lệnh của tổng thống theo hướng này - chẳng hạn như lệnh cấm nhập cảnh vào Hoa Kỳ của cư dân một số quốc gia Trung Đông, Venezuela và CHDCND Triều Tiên. Bức tường khét tiếng ở biên giới với Mexico mới bắt đầu được xây dựng. Cho đến nay, khoảng 15-20 km đã được xây dựng gần San Diego - một kết quả không đáng kể trong hai năm tại vị.

Chính quyền Trump, bất chấp một số nỗ lực, đã không thực hiện được một cuộc cải cách chính thức về bảo hiểm y tế. Trump đang dần dần bãi bỏ các điều khoản khác nhau của hệ thống bảo hiểm y tế hiện tại đã được Obama phê duyệt (ObamaCare) với các sắc lệnh của mình. Tuy nhiên, đây khó có thể được gọi là một giải pháp giải quyết thành công tình hình trên thị trường bảo hiểm.

Tất nhiên, không phải tất cả các hành động của Trump đều phụ thuộc vào một mình ông ấy. Theo nhiều cách, chúng gắn liền với sự cân bằng quyền lực trong Quốc hội, chính xác là những gì nên thông qua luật mới và thông qua các cải cách. Trong hai năm đầu tiên của nhiệm kỳ tổng thống của Trump, đảng Cộng hòa chiếm đa số trong cả hai viện. Về lý thuyết, điều này cho phép họ áp dụng bất kỳ quy tắc lập pháp nào. Tuy nhiên, trên thực tế, tình hình lại khác.

Ví dụ, tại Hạ viện, các phe phái khác nhau trong Đảng Cộng hòa thường không thể tìm được ngôn ngữ chung với nhau. Ví dụ như trường hợp này về vấn đề bảo hiểm y tế. Phần bảo thủ của Đảng Cộng hòa yêu cầu đơn giản là bãi bỏ quy định của nhà nước đối với lĩnh vực này và đưa nó ra thị trường tự do. Các đại diện ôn hòa hơn của đa số chỉ muốn cải cách một chút hệ thống ObamaCare hiện tại, nhưng không chạm đến nền tảng của nó.

Trump đã cố gắng đạt được một nơi nào đó ở giữa hai vị trí này. Kết quả là bốn hoặc năm phiếu bầu về việc bãi bỏ ObamaCare chỉ đơn giản là thất bại, và vấn đề được để mặc cho sự may rủi.

Tại Thượng viện, phe đối lập, do Đảng Dân chủ đại diện, bằng mọi cách có thể đã chặn mọi sáng kiến của đa số Đảng Cộng hòa. Để chuyển từ tranh luận về dự thảo luật sang bỏ phiếu, cần tranh thủ sự ủng hộ của ít nhất sáu mươi thượng nghị sĩ. Đảng Cộng hòa chỉ có 51 hoặc 52 ghế, vì vậy nhiều dự luật của họ vẫn đang được thảo luận.

Về cơ bản, tất cả các thành công lập pháp của đảng Cộng hòa đều dựa trên việc thông qua ngân sách mới. Nó được chấp thuận bởi đa số phiếu bầu, vì vậy đảng Dân chủ không có chỗ để ngăn chặn. Hợp lý nhất là đưa các đổi mới kinh tế vào ngân sách, điều mà chính quyền Trump đã thực hiện thành công.

Một món quà cho doanh nghiệp và một nền kinh tế phát triển mạnh mẽ

Cuối năm ngoái, Nhà Trắng, với sự ủng hộ của Đảng Cộng hòa, đã thực hiện cuộc cải cách thuế lớn nhất trong 35 năm. Trong quá trình đó, tỷ lệ thu nhập của công dân Mỹ đã giảm 3-5%. Ví dụ, tỷ lệ tối đa đã được giảm từ 39% xuống 35%. Nhưng hầu hết tất cả các ưu đãi đã được dành cho các doanh nhân. Tỷ lệ tối đa trên thu nhập kinh doanh đã giảm từ 35% xuống 21% - gần một phần ba. Trump chủ yếu có ý định giảm gánh nặng thuế cho các doanh nhân. Thật vậy, trước khi cải cách này, thuế thu nhập doanh nghiệp ở Hoa Kỳ là cao nhất trong tất cả các nền kinh tế của các nước phát triển (bao gồm Châu Âu, Israel, Nhật Bản và Hàn Quốc).

Những đợt cắt giảm thuế nhanh chóng này, cùng với quá trình bãi bỏ quy định của Trump, đã dẫn đến tăng trưởng kinh tế nhanh chóng. Năm 2017, kinh tế Mỹ tăng trưởng 2,3%, cao hơn một phần ba so với năm trước (1,5%).

Trong năm 2018, trong nhiều quý liên tiếp, GDP đã tăng trưởng với tốc độ trên 4% - nền kinh tế Mỹ đã không có những chỉ số như vậy kể từ những năm 1990, vốn là điều thuận lợi cho Mỹ. Mức độ tin tưởng vào tương lai của người Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1997. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1969 ở mức 3,5-3,7%. Và lần đầu tiên tỷ lệ thất nghiệp của thiểu số giảm xuống mức tương đương với tỷ lệ thất nghiệp của người Mỹ da trắng. Mặc dù nói chung người Mỹ gốc Phi và người gốc Tây Ban Nha gặp nhiều khó khăn hơn trong việc tìm việc làm so với người Mỹ da trắng.

Sự gia tăng tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ bắt đầu được ghi nhận trong những tháng đầu năm 2017. Sau đó, các cải cách của Trump vẫn chưa được thực hiện. Tuy nhiên, sự lạc quan trong giới kinh doanh và người tiêu dùng về việc giảm thuế trong tương lai và việc loại bỏ các quy định quá mức đã bắt đầu giúp ích cho nền kinh tế. Các doanh nhân bắt đầu đầu tư nhiều hơn vào việc mở rộng kinh doanh, và người tiêu dùng bắt đầu chi nhiều tiền hơn, tin tưởng rằng họ sẽ ổn với công việc của mình.

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của các chỉ số

Tâm lý lạc quan được phản ánh rõ ràng nhất trên thị trường chứng khoán, thị trường này đã phá hết kỷ lục này đến kỷ lục khác trong suốt năm 2017. Chỉ số Dow Jones, đo lường biến động giá cổ phiếu của 30 tập đoàn lớn nhất Hoa Kỳ, đạt kỷ lục 31 lần trong một năm. Vào đầu năm 2017, lần đầu tiên nó vượt mốc 20.000, tăng khoảng 1.000 so với năm ngoái. Và sau 12 tháng, chỉ số Dow Jones đã vượt 26.000 điểm, phá vỡ mọi kỷ lục trước đó về tốc độ tăng trưởng hàng năm.

Động thái tăng trưởng của Dow Jones

Một xu hướng tương tự cũng được chỉ ra bởi chỉ số S&P 500, theo dõi cổ phiếu của 500 công ty đại chúng lớn nhất Hoa Kỳ. Trong năm 2017, nó đã tăng từ 2.200 điểm lên 2.700 điểm, tăng hơn 22%. Và Nasdaq Composite, một chỉ số của các tập đoàn CNTT, năm ngoái đã lần đầu tiên vượt qua mức của đỉnh trước đó vào đầu năm 2000. Sau đó, sau sự sụp đổ của bong bóng dot-com, Nasdaq đã mất 2/3 giá trị trong một vài năm. Anh ấy đã xoay sở để trở lại phong độ đó chỉ vào năm 2017.

Trong suốt năm qua, Trump thường chỉ ra động lực tăng trưởng thị trường như một dấu hiệu cho thấy sự thành công trong các chính sách của ông. Mặc dù nó thường không tương quan chút nào với xếp hạng của tổng thống. Ví dụ, vào mùa thu năm 2017, trong bối cảnh niềm tin vào Trump giảm xuống mức thấp nhất trong khu vực 35-37%, ngược lại, các thị trường tăng trưởng ngày càng nhanh. Các nhà kinh tế của Nhà Trắng dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục sang năm mới. Thật vậy, vào năm 2018, nền kinh tế sẽ cảm nhận được tất cả những hậu quả từ những cải cách của Trump. Các công ty sẽ tiết kiệm được thuế, sau đó có thể đầu tư vào việc mở rộng sản xuất. Tỷ lệ thất nghiệp sẽ tiếp tục giảm như trước đây, trong khi chi tiêu của người tiêu dùng sẽ chỉ tăng lên.

Tháng 10 sốc

Tuy nhiên, ngay từ đầu, mọi thứ đã diễn ra theo một lộ trình không có kế hoạch. Mặc dù tất cả các chỉ số kinh tế chính đều bình thường (và một số chỉ số thậm chí còn được cải thiện), sự tăng trưởng của các chỉ số chứng khoán trên thực tế đã dừng lại. Tiếp theo là sự sụt giảm mạnh mẽ của giá cổ phiếu, kéo dài trong tháng Hai và tháng Ba. Gần đến mùa hè, nhiều chỉ báo thị trường trở lại bình thường, nhưng đến mùa thu, tình trạng bán tháo cổ phiếu nhanh chóng tiếp tục trở lại.

Tháng 10 năm nay chắc chắn sẽ đi vào sách giáo khoa lịch sử kinh tế với cái tên "Shocktober" (hay "Cú sốc tháng 10"). Chỉ trong một tháng, chỉ số Dow Jones đã mất hơn 2.000 điểm (mặc dù sau đó nó đã có thể phục hồi phần nào một số khoản lỗ). Nasdaq Composite giảm gần 12%. Các nhà lãnh đạo của sự sụt giảm là cổ phiếu của cái gọi là. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix và Google. Một năm trước, các nhà đầu tư coi chúng là đáng tin cậy nhất cho các khoản đầu tư trên thị trường - chúng hầu như luôn tăng trưởng và khá hiếm khi giảm.

Nhưng trong tháng 10, chẳng hạn, chỉ riêng Facebook đã sụt giảm 22% và Netflix gần 30%. General Electric, một trong những công ty lớn nhất ở Mỹ và quản lý phần lớn lưới điện của đất nước, đã mất 45% giá trị vốn hóa thị trường vào tháng 10. Thị trường tiền điện tử đầy biến động đã đi xuống theo sau thị trường chứng khoán, mất 32-34% vốn hóa tháng Chín. Danh sách tổn thất có thể được tiếp tục trong một thời gian dài.

Sự sụt giảm của các chỉ số chứng khoán lớn nhất trong tháng 10

Có lẽ cú sốc chính của tháng 10 không phải là sự sụt giảm chóng mặt của chứng khoán trên tất cả các thị trường chủ chốt, mà là nó diễn ra nhanh chóng và bất ngờ đến mức nào. Hầu hết các nhà đầu tư trở về sau kỳ nghỉ hè đều hy vọng chứng kiến thị trường chứng khoán tăng điểm vào mùa thu, điều này có thể bù đắp cho những tổn thất trong mùa xuân. Tuy nhiên, trên thực tế, mọi thứ lại diễn ra hoàn toàn khác. Tính đến đầu tháng 11, các chỉ số quan trọng của Mỹ đã mất tất cả mức tăng kể từ mùa thu năm ngoái. Đồng thời, chỉ số Hang Seng của Trung Quốc và Nikkei của Nhật Bản giảm xuống mức mùa xuân năm 2017, trong khi chứng khoán châu Âu ở trong tình trạng tồi tệ nhất trong 2,5 năm. Theo truyền thống, các nhà đầu tư quốc tế đã trải qua tất cả các vấn đề với thị trường chứng khoán Mỹ thậm chí còn đau đớn hơn.

Dự trữ liên bang chống lại tăng trưởng

Nhưng đâu là lý do khiến thị trường sụt giảm? Như thường lệ, các nhà kinh tế bị chia rẽ. Ai đó coi đây là một giai đoạn điều chỉnh giá tự nhiên, sau đó sẽ là một giai đoạn tăng trưởng dài mới. Nhưng cũng có một quan điểm hoàn toàn khác. Bà đổ hết lỗi cho chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, từ năm ngoái đã cố gắng hết sức để kiềm chế sự tăng trưởng của các chỉ số chứng khoán.

Đầu năm nay, Jerome Powell, một nhà kinh tế bảo thủ tại Đại học Princeton, đã trở thành người đứng đầu mới của Fed. Ông là người ủng hộ chính sách thắt chặt tiền tệ. Nó có nghĩa là tăng lãi suất nhanh chóng của Fedtừ những vị trí khác mà nó đã có trong một thời gian dài sau cuộc khủng hoảng năm 2008.

Về nguyên tắc, người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang Janet Yellen sắp mãn nhiệm đã bắt đầu theo đuổi chính sách như vậy. Nhưng Powell có ý định đẩy nhanh quá trình này. Trong hai năm qua, tỷ lệ này đã tăng gần 10 lần. Quay trở lại mùa hè năm 2016, nó chỉ là 0,15%, và bây giờ nó đang tiến gần tới 2,25%. Powell dự kiến sẽ hoàn thành thêm 3 hoặc 4 vòng tăng nữa vào cuối năm 2019 - lên 3,5-4%.

Trong tám năm kể từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính 2008, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết liệt theo đuổi chính sách lãi suất thấp. Ví dụ của ông đã được các ngân hàng trung ương của các quốc gia hàng đầu khác trên thế giới - Liên minh châu Âu, Nhật Bản, Anh và Trung Quốc noi theo. Họ đã phối hợp “tràn ngập” thị trường chứng khoán với số tiền rẻ mà họ cung cấp cho các ngân hàng gần như miễn phí (xét cho cùng, 0, 1-0, 2% khó có thể được coi là số tiền đáng kể đối với các chủ ngân hàng).

Điều trị sốc bong bóng

Chính sách tiền rẻ đã giúp làm dịu tác động của cuộc khủng hoảng và dẫn đến sự tăng trưởng chưa từng có trên thị trường chứng khoán. Các chỉ số chứng khoán đã tăng trưởng gần như không ngừng kể từ năm 2009, nếu bạn không tính đến các giai đoạn suy thoái ngắn trong năm 2013 và 2015. Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương hiện lo ngại rằng các chính sách như vậy đã góp phần tạo ra bong bóng lớn trên tất cả các thị trường lớn. Nếu những bong bóng này lần lượt vỡ ra, thì thế giới sẽ rơi vào vực thẳm của một cuộc khủng hoảng tồi tệ hơn nhiều so với năm 2008.

Tự nó, sự gia tăng liên tục trên các thị trường chứng khoán quan trọng có thể được coi là bong bóng mới. Thị trường thế chấp ở Mỹ đang sôi động trở lại, giống như trước khi xảy ra cuộc khủng hoảng năm 2008. Thị trường nợ sinh viên đại học Mỹ không ngừng phát triển và gia tăng về số lượng. Các khu vực đô thị lớn trên thế giới (London, Hong Kong, New York) đang phải đối mặt với tình trạng giá trị bất động sản tăng mạnh. Trong trường hợp xảy ra một cuộc suy thoái toàn cầu mới, tất cả các bong bóng này sẽ lần lượt bắt đầu xì hơi, gây ra phản ứng dây chuyền. Hậu quả có thể vô cùng thảm khốc.

Đó là lý do tại sao người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang Powell quyết định làm việc một cách chủ động. Bằng cách nhanh chóng tăng tỷ lệ, anh ta dự định đạt được một loại "liệu pháp sốc" cho thị trường. Nó sẽ cho phép họ sụp đổ trong một thời gian ngắn, nhưng sẽ không dẫn đến một cuộc suy thoái lớn. Không ai hài lòng với hành động của anh ta: cả những người chơi tổ chức như ngân hàng và quỹ đầu cơ, không quen với thời kỳ tiền rẻ, cũng như chính trị ở đầu nước Mỹ. Trump, người trước đây ủng hộ các chính sách của Powell, phải đối mặt với hậu quả và bắt đầu la mắng ông ngày càng nhiều hơn. Ông có lẽ không ngờ rằng hành động của Fed lại dẫn đến hậu quả nhanh chóng và kịch tính như vậy.

Mùi của cuộc khủng hoảng

Trong lịch sử Hoa Kỳ, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán không phải lúc nào cũng dẫn đến một cuộc khủng hoảng kinh tế quy mô lớn. Ví dụ, vào tháng 10 năm 1987, việc Dow Jones đột ngột giảm 23% hầu như không ảnh hưởng đến lĩnh vực thực của nền kinh tế. Sự sụp đổ tháng 10 năm nay cũng có thể kết thúc với một kết cục tương tự. Thật vậy, bất chấp tất cả sự hoảng loạn trên thị trường, hầu hết các chỉ số chỉ quay trở lại mức của năm ngoái. Bị ảnh hưởng bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của thị trường chứng khoán trong năm 2017. Ví dụ, khi vào tháng 10 đến tháng 11 năm 2008, ở đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng tài chính, các chỉ số đã mất hết mức tăng trong vòng 4-5 năm.

Tuy nhiên, những điểm tương đồng với các cuộc khủng hoảng lớn trong quá khứ có thể được tìm thấy ở những nơi khác. Cuộc Đại suy thoái bắt đầu với sự sụp đổ lớn về giá trị của cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán New York vào tháng 10 năm 1929. Nguyên nhân chính - sự kết thúc của chính sách tiền rẻ trong những năm "Rầm rộ những năm 20". Và nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ là quyết định nâng lãi suất của Fed New York.

Bong bóng thế chấp vào giữa những năm 2000. phần lớn cũng được hình thành bởi chính sách đồng đô la rẻ mà Fed theo đuổi nhằm nhanh chóng thoát khỏi cuộc suy thoái năm 2002. Và ngay trong năm 2005, Fed bắt đầu nâng dần tỷ lệ từ 0,5% lên 5%, điều này cuối cùng dẫn đến cuộc khủng hoảng thế chấp, gây ra sự sụp đổ tài chính.

Liệu câu chuyện này có lặp lại trong ngày hôm nay? Rốt cuộc, bây giờ chúng ta đang chứng kiến việc hoàn thành một thử nghiệm kéo dài 9 năm nữa về việc "tràn ngập" các thị trường bằng tiền rẻ. Tuy nhiên, bây giờ tất cả những điều này được thêm vào vấn đề nghiêm trọng về gánh nặng nợ của các bang và các tập đoàn lớn. Và với việc tăng tỷ lệ, chi phí dịch vụ cho vay cũng tăng lên. Nếu Fed và các ngân hàng trung ương khác chơi quá nhiều, họ có thể gây ra một loạt các vụ phá sản và vỡ nợ trên khắp thế giới. Trong trường hợp này, sự biến động của thị trường hiện tại sẽ giống như những bông hoa trên nền quả mọng - một cuộc khủng hoảng kinh tế kéo dài và đau đớn.